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刘煜辉:A股现在是技术性熊市 找到好的契机点买入持有(2)

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-10-01

  刘煜辉:对,找到好的契机点买入持有,对于权益投资来讲,很重要的是你要把握长期,在准确把握宏观的基础上,能够很精准地掌握,能够适应中国宏观产业的长期发展趋势,一定要把资金配在符合产业的长期发展趋势的方向上,如果没配在这个方向上,你有可能被这个市场、被这个时代所抛弃。我们讲到中国目前宏观的一个长期趋势,其实还是非常明显的,我用了三个比较文学的词来代表长期趋势,一个是叫“时间变慢”,中国不可能像以前靠投资驱动,有那么强的一个经济增长速度,而且保持那么高的必要的经济增长速度来维持一个充分就业。增速下行,未来经济转型,新旧动能转换以后,整个经济结构调整,它是结构性的数据,所以“时间会变慢”。

  第二个,“人口在变老”,这个没办法,即便我们现在所有具备生育条件的人,每个人都响应国家号召,都生两个,也改变不了中国接下来将要经历的,生育率断崖式下跌的这个趋势是改变不了的。所以第三个叫“人心在变安”,也就是中国人正在经历过去金融地产带来的非常焦虑的时代,就是对货币的购买力、价值,大家都不安心,这个状态我觉得会慢慢地改变,就是通过我们的经济调整,宏观政策的调整,它会慢慢地改变。中国人从焦虑时代走出来以后,会对生活的价值、生命的价值有新的认识,这些方向决定了未来新时代新的产业结构和过去的金融地产的镀金时代可能完全不一样,很多家庭百分之八九十的财富都是锁在钢筋水泥上面,就是房子上面,这个结构亟需调整,这就需要更高效率的金融服务,财富管理。所以,代表这些方向的,它的产业长期价值一定是非常稳健上升的,现在买这些产业或者这些方向的股票,可能也要经受系统的“悲观分母”的打击,可能也会跌,但是把时间拉长的话,它的效果可能是只输时间,但不会输钱。作为投资人来讲,要善于在这种动荡的市况中间去把握,就是保持一个不动荡的坚定的价值判断。我觉得这是制胜之道。

  第一财经李策:上次您在《首席对策》中精准地预测了2018年A股的走势:换手率、流动性越来越低;交易策略上高流动性属性,低交易的策略,一直保持着高效率;那么对于接下来的四季度,您也做一个预测,机会在哪里,风险又在哪里?

  刘煜辉:股票现在肯定是处在一个典型的技术性熊市当中,缩量,交易量现在每天都在2500亿以下了,应该说比2015年股市巨幅震荡以来的最低量还要低。更大的风险是来自于整个估值体系在坍塌,就是我们讲现在股票最大的问题实际上是来自于估值的分母,分母从现在的表现来讲确实比较危险,简单讲市场给出的风险溢价没有了底线。“低估值陷阱”可以形容中国股票市场,无论是纵向还是横向看,国际比较看,主要的股票、带权重的股票其实已经跌到很低很低的水平,所以中国股票目前的熊市的根源是来自于分母,如果不进行改革,“悲观的分母”很难改变。

  第一财经李策:您曾经提到一个观点,即投资上要警惕杀估值的风险,回避与补贴相关的、与产业政策相关的、政府债务相关的行业和股票。可否请您阐述一下这背后的逻辑?具体都有哪些行业有杀估值的风险?

  刘煜辉:应该说杀估值的风险是普遍的,到现在这个层面,即便今年在前一段时间表现的非常强的,比方说中国的医药,比方说某些计算机的产业,有些股票表现比较强,但在最近的分母的悲观的实况中间,最近这些股票都出现了大幅的回落,其实回头看今年没有哪个板块能幸免。你刚才讲了杀估值,我是在很早之前就提出来了,当然我们的背景就是来自于整个宏观的背景,从目前中国宏观账户的角度来讲,平衡的角度来讲,中国宏观上面临最明显的一个状态就是国际收支账户,今年一季度出现了很大的逆差,284亿美金,国际收支面临很大的压力。过去和政府财政支出相关的,或者是靠政府财政支出生存的这些上市公司和产业,和政府的财政关联很强的这些上市公司和产业,必然受到很大的冲击。现代经济中间,金融信用账户,一旦出现违约,整个网络的张力就会收紧,应该说今年股市跌的时间长,这是一个方面的原因。

  第一财经李策:中国经济正在经历一个时代的跨越,您也曾提到我们可能要过3-5年的苦日子,您觉得这个“苦”主要体现在什么地方?可否请您展望一下未来的货币与财政政策的趋势?在苦日子的情况下宽松的政策能够走多远?

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