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刘煜辉:A股现在是技术性熊市 找到好的契机点买入持有(3)

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-10-01

  刘煜辉:以前靠政府花钱,其实它是一个产业链,在这个链条上的必然会带动,大家都会被波及,政府开支减少之后,和政府财政相关的,和政府资源相关的都会受到很大的影响。

  第一财经李策:在“苦日子”的情况下,宽松的财政政策会走多远?

  刘煜辉:我觉得首先中国经济现在的核心问题是来自供给侧,简单讲就是需求端,房子、土地、地方国企的各种债务,银行的金融系统的资产负债表,这个链条把整个经济给绑架了,造成供给侧很大的压力,就是供给下沉,简单讲就是潜在增长水平,长期经济增长动能或者生产率受到很大的损伤。不改变实业经济的ROE的水平,光在需求端给银行体系放流动性,没有意义。现在如果不解决实体经济的ROE被房子、被膨胀的财政挤出这个问题,不进行供给侧的改革,即便把流动性放给银行,银行也没办法进行信用的扩张,因为外面没有项目,没有回报的项目。

  第一财经李策:作为中央政治局会议定调“六稳”后的第一个数据,8月份显得较为重要,您如何评价8月份公布的社融与信贷数据,它表现了“宽信用扩基建”政策怎样的实施情况,对未来经济又有何指导意义?有经济学家建议要扩有效的基建,增加财政支出,增发国债,“三管齐下”,您如何看待和评价?

  刘煜辉:财政越扩张,它造成的是对实体经济更大的一个挤出的效应,因为政府占用过多的资源,市场这一块,民间这一块获得的资源成本就非常高昂,就下不来,是被挤出的状态,过去中国的这一套靠政府主导的经济增长的模式,核心问题也是这样。从担心经济增长的角度来说,主张用基建来对冲,可能有心也无力。一个是过去支撑政府财政支出行为的融资体系,经过过去强监管和紧信用的去杠杆处理后,影子银行体系已经崩溃,影子系统再创造信用,再创造货币乘数,创造不出来了。

  另外一个方向,政府在约束自己的权力,约束自己的财政预算方面,其实也在积极地推进改革,特别是去年中央11月份金融工作会和12月份经济工作会都明确地提出来,地方政府债务要终身追责,这个从治理的角度来讲,这是非常强约束的。中国每年“两会”期间提出的政府的预算力,不能代表中国真实的政府财政支出的账款,我们讲到中国政府的债务率其实是蛮高的,不能只看国债,看中央政府的那一块,好像觉得并不高,但是地方还有一块隐性债务也不低。所以这个债务其实是蛮高的,也没有多少空间,在这个情况下,中国要实现减税,只可能走向两个方向,有两个选择,一个是政府要减少开支,我们行政运行成本一直很高;要减税,结构性减税,所谓结构性减税,就是给制造业,给企业减一块,从另外一块对房子收税,未来中国要征遗产税,遗产税、赠与税、资本利得税,后面房子增值的这一块政府是没收过税的,以后会慢慢施行。

  第一财经李策:您相信价值投资吗?您认为在中国的资本市场存在价值投资吗?

  刘煜辉:几个方面很重要,一个是产业的长期发展趋势很重要,关系到5年、10年的产业方向的一个判断,再一个就是技术成熟的路径,这个判断也很重要,这个技术到底是在成熟路径中间,到底是在什么位置,如果它还是在一个上升的很陡的阶段,投资可能面临很大的资本折旧的风险,这个判断也是要把握的。第三个就是对一个企业来讲,企业的护城河很重要,简单讲就是别的企业做同一行的,它进入是有很高的门槛,不可能很轻易的,很低成本的去复制,要选这个方向的,你买到这样的企业,成功的投资人就有一个非常形象的说法,叫做“长长的坡、厚厚的雪”,如果买了这个方向的企业,这个雪球就会越滚越大,你的财富就会与日俱增。

  第一财经李策:上次专访您,您提到一个重要的转变:中国由“金融地产的繁荣”过渡到“制造业强国”,目前“高质量发展”成为政策主基调,5G、人工智能、物联网等热点概念引发人们关注,您认为未来在新动能领域有哪些投资机会?

  刘煜辉:我觉得中国最大的机会是有纵深的一个庞大的消费基础,就是这个方向,刚才你讲到的新技术的方向,信息、互联网革命、产业革命的这个方向,我也很看好,因为中国最大的优势是大数据,我们14亿人口这么庞大的一个基础,中国政府过去5年在中国打造了一个巨大的经济网络,比方说高铁,比方说你刚才讲到的4G、5G。所以在中国,通过这样的经济网络的投资,把14亿人紧紧地连在一起,实现了人和人的连接,人和物的连接,以及未来有巨大空间的叫物和物的连接,物和物如果连接起来,产业延伸的机会很多,中国如果通过改革能够尽力一个良好的治理体系,能够保障资本,保证技术的创新,保障产权,有效地保障产权,有效地保障技术的创新,资本就愿意投入,这个显而易见的,因为已经有这么大一个数据的海洋,资本只要在一个良好的制度框架下面,扎入了数据的海洋中间,产出的就是巨大的财富。

  第一财经李策:目前棚改货币化接近尾声,政策支持消失之后三四线城市的楼市何去何从?

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